上周，上海期貨交易所（以下簡稱“上斯所”）發布公告稱，從今日起，目前資金門檻較高的鉛期貨所有合約交易單位調整為5噸/手。與此同時，為與新修訂的合約規模相適應，上期所還對鉛期貨合約的持倉公布標準、每日價格較大波動限制、較低交易保證金等進行了調整。業內人士稱，此舉有助于完善鉛期貨服務實體經濟的功能，保障企業生產經營的穩定性，并提高鉛期貨價格的連續性和市場認可度。
鉛期貨交易門檻降87.5%
此前鉛期貨的交易單位為25噸/手，較低交易保證金為合約價值的8%，按照上周五鉛期貨14705元的結算價計算，交易一手鉛期貨需要保證金約2.94萬元（不考慮期貨公司加收的交易保證金和交易手續費，下同），在所有期貨品種中，鉛期貨的門檻算是較高的。據記者計算，以上周五的結算價為標準，鉛期貨的資金門檻比起有色金屬“龍頭”品種銅期貨，高出近兩倍，比鋁、鋅等有色金屬期貨的資金門檻更是高出了7-8倍。
不過，從今日起，資金門檻較高的鉛期貨將大幅降低。根據上期所公布的新修訂的鉛期貨標準合約顯示，從9月2日起，鉛期貨交易單位將降至5噸/手，較低交易保證金將由原來的合約價值的8%下調至5%。如果以上周五鉛期貨主力合約的結算價為標準，新修訂的鉛期貨的資金門檻將降至3676元，將與目前的鋁、鋅等有色金屬期貨品種大致相當，與之前的鉛期貨相比，如今交易一手鉛期貨合約的資金門檻已經下降了87.5%。
記者發現，為了與新修訂的鉛期貨合約規模相適應，上期所從9月2日起，還將鉛期貨的每日價格較大波動限制由不超過上一交易日結算價±5%，調到±4%；同時對鉛期貨合約的持倉梯度保證金、時間梯度保證金、限倉制度等做相應的乘數調整，同時增加臨近交割月持倉整倍數調整。另外，對于有表面批白銹的鉛錠，按質量貼水由每噸120元調整為每噸50元制作倉單。
“大合約”制約活躍度
2011年，國內期貨市場迎來了“大合約”時代。當年燃料油期貨的交易單位由10噸/手提高至50噸/手后，2011年3月24日上市的鉛期貨的交易單位定為25噸/手，而與鉛同時期上市的期貨品種也被打上了“大合約”的烙印，其中就包括50噸/手的甲醇期貨和100噸/手的焦炭期貨。
記者發現，這些“大合約”由于參與的資金門檻較高，故上市以來活躍度受到了明顯影響，其中資金門檻較高的鉛期貨，其成交量則處于墊底位置。據記者統計，今年1-8月份，鉛期貨的成交量只有8.5萬手（以單邊計算，下同），是其他活躍品種的零頭，鉛期貨成交量占全國市場的份額幾乎可以忽略不計。除鉛期貨外，第一個實施“大合約”的燃料油期貨成交情況則更為慘淡。數據顯示，今年1-8月份，燃料油期貨成交量僅為1452手。燃料油期貨自2004年8月25日上市交易以來，其成交量就不斷增長，到2008年時其單日總成交曾達到181萬手的峰值。另外，與鉛期貨一同打上“大合約”烙印甲醇期貨和焦炭期貨，其成交情況也同樣不理想。以甲醇為例，今年1-8月份的成交量也只有74.98萬手，同樣是其它活躍品種的零頭。
而相對于燃料油、鉛、甲醇等“大合約”品種而言，近一年上市的期貨品種，即便上市的時間不長，但因交易門檻較低，其交易卻十分活躍。像去年12月上市的玻璃期貨（交易門檻約1700元），今年1-8月份就憑借1.628億手的累計成交量和4.72萬億元的成交金額，在國內32個商品期貨中一舉中得“探花”。而今年3月份才面市的焦煤（交易門檻約3400元），截止到8月末的成交量和成交額分別達到了665.85萬手和4034.17億元。
鉛期貨有望重新活躍
期貨投資者楊先生告訴記者，近兩年來，他一直很少參與鉛期貨的交易，不過如今鉛期貨門檻大幅降低后，不排除他以今后加入到鉛期貨的交易中來。“以前鉛期貨25噸/手，如果考慮到期貨公司加收的保證金和手續費，做一手大約需要5-6萬元，僅次于股指期貨，在商品期貨市場上，鉛期貨可謂是‘龐然大物’。”楊先生表示。
中輝期貨成都營業部的一位分析師告訴記者，近年來，國內外鉛價格波動較大，鉛產業鏈的相關企業對期貨套期保值具有強烈的內在需求，但由于以前參與的投資者較少，期貨市場上的對手盤較少，因此多數中小企業套保客戶在期貨交易過程中常常面臨“下單難、平倉難、移倉難“的窘境，而如今鉛期貨資金門檻降低后，隨著市場的活躍度增加，有助力于中小企業高效地實現套期保值預期目標，從而豐富商品期貨市場的投資者結構。
記者發現，從近兩年推出的“大合約”來看，過高的交易成本的確導致了很多期貨品種受到了冷落，這也引起了市場各方面的關注，在期貨新品的設計上，也開始顯得更加“親民”了。像在近期已開通模擬交易的瀝青期貨的合約設計中，上期所已經考慮到了這一點，將其合約交易單位定為10噸/手，較低交易保證金僅為4%，說明上期所已開始從“大合約”思路開始向“小合約”思路傾斜。